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三公大吃小棋牌游戏:2023,光伏业还会重复2022的过山车式行情吗?

admin2022-12-172欧博平台网址多少

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本文来自微信公众号:星图金融研究院(ID:SIF-2015),作者:黄大智,编辑:孙江永、毛德芬,原文标题:《光伏2023年展望:原材料成本下降,产业维持高景气》,头图来自:视觉中国


2019年以来,全球开启能源革命,新能源成为资本市场中最重要的投资赛道之一。而光伏发电,作为新能源赛道中技术成熟度最高行业,也受到了资本市场的热捧。


2022年光伏行业投资表现如何,在高基数效应下,2023年光伏装机量将有何表现,成本的下降又能否带来光伏装机的增长,光伏的行情未来又将如何演绎?


剧烈波动,2022年光伏的过山车行情


回顾2022年,光伏产业指数(931151.CSI)走势犹如过山车。截止2022年12月12日,光伏产业指数全年跌21%,指数表现略优于沪深300指数,较大幅度优于创业板指数。虽然仍录得较大跌幅,但在全年较差的行情中,表现仍然优于主要的大盘指数。



作为一个高成长性行业,光伏指数全年振幅同样巨大,2022年全年年化振幅约为49%,远高于沪深300指数的30%和创业板指数的37%。这意味着即便光伏指数的跌幅要小于大盘指数,但持有的体验较差,风险较大。


国内光伏产业技术水平高,硅料、硅片、电池片及组件等主要产品在全球局占优较大市场份额,光伏产业指数的走势也受到全球光伏供求的影响。


从政策端来看,2022年以来,国内多部门都持续出台政策,大力支持包括光伏在内的可再生能源的开发与利用,政策利好之下,国内光伏装机量仍然维持在高水平增长。


国外政策层面,2022年出现超预期事件,俄乌冲突给欧洲带来的石油、天然气的能源危机,使得海外众多国家重视能源安全,并纷纷出台政策以鼓励新能源装机,包括欧洲新的能源计划,美国对东南亚进口组件实施两年反规避调查豁免等,这些政策很大程度上刺激了海外光伏装机量的增长。



在光伏全年高景气的需求刺激下,光伏全产业链的产业都有较大幅度产能的提升。硅片、电池片等中游环节产能同比提升超过45%,上游的硅料与下游的组件产能更是大涨超过55%。然而,行业的高景气度并未给全产业链都带来利润率的提升。


从2021年起,多晶硅料在需求快速提升推动下,价格快速上涨,涨幅最高接近4倍,硅料也因此成为产业链中最明显的供应瓶颈。同时,硅料价格的大涨,经过硅片、电池片的传导,高企的价格显著的抑制了下游的装机需求,电池片及组件类企业盈利能力受到较大冲击,其开工及出货量都受到了显著的抑制。



在上游硅料价格高涨,产量供不应求的情况下,光伏产业链的利润向上游硅料端集中。从市场表现来看,得益于硅料毛利的提升,相关的上市公司在利润的释放和股价表现上,也相对更好。


供给端来看,在经过2021年和2022年硅料大涨的刺激下,主要的硅料厂商纷纷都做了大幅度扩产计划,且高涨的硅料的价格还刺激了众多场外玩家入场,不乏有大企业跨界进入光伏行业,并在硅料的产能规划上大笔投资,根据主要上市公司产能规划来看,当前规划产能已经远大于市场需求产能,如所有规划能够按期投产,硅料将在2023年进入产能大幅度过剩的阶段。


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2023年,技术变革和需求推动推动光伏高景气


从光伏行业未来的走势来看,仍然围绕着供求的因素博弈。同时,对于光伏产业而言,技术是主导产业降本增效最主要的因素,因此围绕着先进技术产能的投产以及落后技术产能的淘汰,新技术也将长期成为影响光伏长期走势的最重要因素之一。


首先来看需求端的影响因素。国内光伏企业在产业链各个环节均在全球占优较高市占率,因此光伏企业的需求因素也应着眼于全球,目前除中国国内,欧洲及美国为最大的两个需求市场,以2021年数据来看,2021年全球新增光伏装机量中,中国、欧盟、美国三大经济体分别占新增装机量的33%、15%和16%,合计占比近2/3。


先来看国内情况,目前国内呈现集中式光伏电站与分布式电站齐头并进的态势。特别是在2022年,受到上游硅料价格的大涨,全年组件价格居高不下,使得对价格较为敏感的地面集中式电站装机量收到显著抑制,前三季度分布式装机量贡献了新增装机量中的绝对比重。


而从2023年的需求来看,随着上游硅料价格的见顶回落,第一批和第二批风光大基地项目的开工和投产,将形成集中式电站需求的有力支撑。分布式光伏方面,在居民分时电价机制以及政策鼓励之下,工商业分布式光伏和用户分布式光伏,都有望延续过去两年的高景气,贡献新增装机量的最主要增量部分。


美国市场方面,2022年8月16日,总统拜登正式签署《通胀削减法案》(IRA),《方案》中出台了一系列对于光伏电站投资的税收抵免政策,可能会使得美国光伏年新增装机量以空前的速度增长。美国白宫发布的预测显示,在《降低通胀法案》的推动下,美国太阳能板将以平均每年8000万块的速度增长,于2030年达到9.6亿块。预计美国在2023年将成为中、美、欧三大光伏发电市场中,新增装机增速最快的地区。


而在欧洲市场方面,受到俄乌冲突带来的能源危机影响,欧洲能源价格大涨,相比之下,用户分布式光伏价格已经更具性价比,也因此带来2022年超出市场预期的增长。在能源危机的影响下,欧洲各国纷纷在加快对于新能源项目的审批速速,这些都加速了欧盟对于能源转型的迫切性,并显著的带来对于集中式光伏项目的需求。因此,无论是短期还是长期来看,欧盟地区光伏装机需求都将迎来高速增长期。


其次是供给端的影响因素,从2020年开始,光伏进入平价时代,平价前后光伏行业量价锚定逻辑发生重大变化。2021~2022年,硅料价格的不断高涨一定程度上抑制了集中式光伏电站的装机需求,但在不断高涨的硅料价格下,大厂也纷纷大幅度扩展产能,再加上新进厂商的产能,硅料规划产能已经远远超过市场需求,即便考虑到产能扩张进度的不及预期和不能达标的产能规模,但随着部分产能的市场,硅料价格已于2022年11月见顶开始回落,随着硅料产能的进一步释放,硅料价格将进一步下降,制约光伏装机量的瓶颈因素得到缓解,产业链成本有望进一步下降,并带来装机量的提升。


最后是新技术的应用。对于光伏而言,当前硅料、硅片、电池片、组件等环节均有新技术带来降本增效的可能性,颗粒硅、大尺寸、薄片化、HJT等技术趋势都在加大应用。对于传统的PERC电池而言,目前已经达到了理论极限,向新技术转化的趋势具有必然性,无论是TOPCON、HJT、或是IBC,这些新技术的应用都能够很大程度上提升终端电站的运营效率,带来产业竞争力的提升。


而从当前主要厂商的技术升级路径和投产情况来看,TOPCON技术的投产已经进入放量期,成为当前技术转换升级的首选。相比之下,HJT虽然具有更高的理论转化极限值,但由于初始投资大,但在投产进度上要慢于TOPCON技术。同时,颗粒硅技术、大尺寸及薄片化都给不同产业链环节的企业带来降本增效的效果,也带来新的投资机会。


除此之外,估值亦是影响光伏指数的最重要因素之一。而估值既受到行业本身景气度的影响,也受到国内外货币政策的影响。


行业景气度本身而言,2022年全年国内光伏装机量同比增长将在80%~100%之间,为近五年内新高,2023年受到高基数影响,新增装机量增速将大概率低于2022年,在景气度的影响下,2023年光伏指数中枢受到不利影响。


国内外货币政策来看,2022年国内为罕见的财政与货币大年,流动性全年都维持较为宽松的环境,2023年随着经济的复苏,货币政策大概率将边际收紧,对估值形成不利影响。从国外影响因素看,2022年美联储多次大幅度加息,美债利率持续维持在高位,对成长股估值形成显著不利的压制,2023年随着加息步伐的缓慢和暂停,外围市场的估值不利因素有了较大缓解。


而从光伏产业指数本身的估值来看,经过三季报业绩的释放和指数的调整,光伏产业指数的估值已经来到历史低位,当前光伏产业指数PETTM仅为22x左右,无论是近三年还是近五年估值分位点均为历史最低位,指数已经迎来性价比较高的布局良机。



【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】


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