欧博亚洲APP下载（www.aLLbetgame.us）：扶不起的快手：短短半年时间，股价从最高点累计跌幅超80%

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出品 | 虎嗅商业、消费与灵活组

作者 | 黄青春

题图 |

这一次，资源市场依旧没有等到的“喜报”。

周三下昼（8月25日），快手（1024.HK）宣布Q2季度和上半年未经审计财政讲述：2021上半年快手总收入372亿元，同比增进42.8%；Q2季度收入191.4亿元，同比增进48.8%。

不外，相比营收增幅，亏损幅度显然更陡峭一些：2021上半年，快手经调整净亏损96.9亿元，同比扩大54.2%（一些报道称“快手上半年净亏648亿”，主要受优先股公允价值更改的一次性影响，并非谋划亏损）；Q2季度净亏损47.7亿元，同比扩大146.2%。

显然，快手当前仍置身“烧钱换市场，亏损博未来”的剧本中，但让市场不安的是――该季度快手DAU、MAU环比双降，担忧情绪投射到股价上就形成了一个“跳空缺口”，越日（8月26日）港股收盘，快手报70.4港元/股，跌9.16%，市值仅剩2929亿港元。

截图自：富途牛牛

资源“变脸”

现在转头看，417.8港元已成为快手遥不能及的高点――短短半年时间，快手股价一起从最高点417.8港元跌至70.4港元，累计跌幅超80%，市值蒸发近1.5万亿港元。

“此前快手股价显著虚高，现在二级市场正对其估值举行理性回调。”一位互联网行业剖析师接受虎嗅采访时连连摇头，示意曾在170港元/股周围上车，现在已坦然接受被套的事实。“从众星捧月到避之不及，二级市场对快手‘变脸’也就半年的时间。”

如他所言，半年前快手在二级市场确实是另一番境遇。

时间拉回2021年2月5日，快手一起小跑与笑容相迎的资源会师，黑市股价一度冲顶421港元，狂热的二级市场中仅IPO零售部门就蛰伏了超143万的申购者。快手因此跻身中国上市互联网公司前五，市值仅次于、、、。

“快手还没有充实解禁，恒生公司就迫在眉睫将其纳入恒生、，这让指数投资基金被动设置快手，并吸引散户跟风买入，高位接盘。”深圳某基金治理合资人张秦（假名）向《证券时报》记者示意。

对此，中泰国际（香港）战略剖析师颜招骏则示意，快手上市初期入场费高达3万港元，会劝退不少散户；但上市初期流动性低，在僧多粥少的情形下，机构投资者“抢货”成为推高快手股价的主要缘故原由。

资深产物司理判官向虎嗅打了一个有趣的比喻：

“基金抄底快手，一层一层埋在这儿，跟西安考古一样――往下挖一层，唐代；再挖，汉代；再挖，秦朝。以是，快手股价每回升一次就有一波基金解抛走人，然后又被往下砸一次。上面埋的‘活死人’太多，想往上拉股价太痛苦了。”

即是说，机构资金被快手股价裹挟其中，纸上富贵还未落袋，就与散户一起沦为了“接盘侠”――这也注释了二级市场何以在半年内对快手“变脸”。

“不清扫上市后投资人有序退却的可能，稀奇寸还遇上中概股下行周期。横竖这个周期里快手‘反弹最弱，阴跌最狠’，这种共识在资源市场一旦形成，快手的所有失误都市被放大，哪哪都是问题。”一位投资人示意。

据《证券时报》统计，快手上市前有6轮融资，20多家投资投资者的成本仅刊行价的0.03%~48%，好比晨兴资源A轮以0.03港元/股的价钱入场。这些投资机构的账面浮盈累计近万亿港元，自然有人要在禁售期内抢跑。

以是，快手在多方压力之下，Q2季度销售及营销开支达112.7亿元，同比翻了一番（增进100.8%）。效果快手最新交出的“答卷”显示：Q2季度DAU达2.932亿，环比Q1下降210万；MAU达5.06亿，环比Q1下降超1300万。

图源：东北证券 / 快手、抖音DAU差距正在拉大

这是快手用户焦点增进数据首次泛起双降的情形，但颓势自去年11月快手招股书已显眉目：住手去年6月30日的六个月，快手平均DAU曾一度到达3.02亿――也就是说，一年时间里快手DAU削减了900万。

以此推断，很可能3亿DAU已靠近快手的天花板。

一方面，中国短视频市场的渗透率已经到达90%，2018~2021年抖音、快手用户重合度从10.3%攀升至60%，且比率之后一直在连续上升，当抖音、快手用户画像重合度越来越大，存量市场争取新用户的难度无疑会越来越大。

尤其今年，快手内外交困的形势颇为严重――对内，快手存在治理问题，平台治理受制于头部主播；对外，抖音背靠19亿MAU的字节跳动一骑绝尘，视频号在微信12亿MAU反哺下来势汹汹。

图源：国盛证券研究所

另一方面，快手2021Q2季度的销售与营销支出为112.7亿元，同比扩大100.8%，占营收比重也增添至58.9%，效果高抬高打的烧钱战略对提升用户及收入增速辅助有限，甚至DAU、MAU环比不增反降。

对此，涂琨（假名，投资人）接受虎嗅采访时剖析：

“一家互联网公司增速放缓后，资源会格外关注这家公司的赚钱能力，若是还赚不到钱，这家公司天花板直接就压下来了。至于快手，无论是对基本盘照样对产物价值的讨论，最终估值会跟抖音脱钩。”

判官亦以为，无论DAU、MAU，照样商业化能力，快手与抖音已不是一个量级。“快手应该甩掉‘流量饥渴症’，没需要再对标抖音，把现在的3亿DAU整得显著白白，也能活的很不错。”

互联网不需要第二个抖音

说回产物价值，快手敢于跳出一二线都会的红海厮杀，真正致力去解决下沉市场用户的刚需，搭建深入底层毛细血管网络的服务，无疑显示出敏锐的商业嗅觉。甚至可以说，快手在一定水平上把底层民众物质、精神的社会形态白描了出来――不仅让互联网看到了下沉市场的百态，也让自己在互联网江湖声名鹊起。

问题在于，快手上出现的多是社会肌理真实的一面，是一种混杂粗拙的价值观。“那些围观的看客，多数是在现实生涯中失意的年轻人，他们想要找到一处对这个社会的寄托，而快手上‘有钱、够兄弟’的主播，无疑是相符他们认知的‘乐成人士’。”李翔（假名，某直播平台公会运营者）向虎嗅剖析道。

早期快手上低俗视频截图

对此，章尚（假名，高校教授）对虎嗅示意，更深条理的担忧还在于，快手放大了通俗人逆袭的可能，在网友窥私欲及猎奇心态怂恿下，一些视频内容缺乏准确价值指导，这种流量的恶会吞噬底层民众的镇静生涯，“通俗人‘活’成了直播间的流量符号”。

源于此，一位MCN机构认真人对虎嗅示意，“抖音要迎合算法，连续产出相符算法的内容才气稳住流量；快手则属于自然生长，搞笑、纪录一样平常、生涯技巧分享更容易爆，流量积累的慢但容易沉淀铁杆粉丝。”

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该认真人还示意，两个平台上内容生命力完全差异。“抖音一夜成名不在少数，但万万粉丝账号过气后数据很昏暗；快手想红前期投入资源大，连麦打榜、给大主播刷礼物，横竖要一个历程，但人设立住就会有铁粉，不会说过气就过气。”

不外，同样是捕食民众娱乐内容，快手与抖音的算法网络比起来，似乎某个齿轮的空转动员了整个社区内容分层的失灵――人们惊讶地发现，“老铁”作为最初的精神烙印至今依旧是快手的代名词，除此之外，快手这家公司的民众标签“面容模糊”。

也就是说，快手最大的优势与劣势恰恰都是老铁基本盘。

对此，判官向虎嗅注释，“快手前期用户和内容形成的焦点竞争力，反而成了出圈时的肩负――快手现在既舍不得老铁基本盘，去老铁化会让快手失去特色，又馋一二线用户想做内容及品牌的上浮，问题这两类人群的内容生产和内容消费品位天差地别，效果就是‘内容向上爬，老铁向下拽’，稀奇盘据。”

2016~2018年，快手风头正劲，许多人以为：双列、暖色调、少运营、将内容选择权交给用户的快手才是短视频的未来；至于冷色调、全屏上下滑、强运营、重机械推荐、潮人群集的抖音则注定小众。

现在回看，情形恰恰相反――双列下主播的私域流量粘性太高太强势，很晦气于连续做高ARPU，即便现在直播电商势头不错，但本质照样主播的私域流量在兜底。

“快手是比抖音早一个时代的产物，选择双列模式做下沉市场、私域流量是特殊时期的产物。事实证实，双列和单列并不是两种平行解决方案，单列就是一个更好的解决方案。”判官示意。

以是，快手为脱离与头部主播的缠斗，一方面，正从双列逐渐兼容单列，好比2020年主应用第八次改版中快手就加大了公域分发控制，而且加入单列模式；另一方面，行使强运营的手段加大对公域流量的分发控制，好比2020年通过引入公会和MCN机构来重修快手系统，通过约请明星及企业家入驻、扶持中小主播来“去家族化”。

快手头部主播自然最快感知到平台运营战略的转变。6月5日辛巴在直播间控诉，“花了2500万购置的公域流量，才换来80万人旁观”；二驴也发声，“现在流量都涣散了，官方想培育10个400万的账号，而不是1个4000万的主播。”

问题是，市场不需要“两个抖音”。

现在，快手恰饭的三条路径依次是：广告、直播和电商。Q2季报中，三者的营收数据划分为99.719亿、71.967亿、19.714亿，说明快手营业“变阵”初显成效――2020年之前，快手以直播收入为主，广告、电商收入为辅；2020Q4之后，广告成为快手最大收入泉源，直播、电商等为辅。

然则，快手与抖音的广告营业营收相比，依旧差距很大――2018~2020年，抖音广告收入划分为150亿（2018年）、600亿（2019年）、900亿（2020年）；快手2019~2020年广告收入划分为130亿、217亿，差距伟大。

“程一笑稀奇喜欢拿用户体验说事儿，抖音已经证实广告与内容并非不能协调，甚至广告在抖音也是信息的一部门，对于商业的认知差异决议了抖音、快手两款产物的广告营业差距。”判官对虎嗅说道。

一位品牌商亦对虎嗅示意，“快手的品牌广告乏力，很大缘故原由在于品牌与平台调性是否契合。诸如轻奢、快时尚、珠宝、手表、车等产物就与快手‘下沉’、‘江湖气重’的调性不契合。况且，品牌都有溢价的附加值，但快手老铁要的是廉价，品牌与廉价自己是一种悖论。”

为此，快手花重金请来周杰伦等明星、购置各大赛事版权，但始终难以抹去“下沉”的民众标签，也造成快手在广告、电商方面存在局限性。

上述人士还进一步剖析道，“同样是引进品牌，抖音最终挣的不是品牌卖货的钱而是广告费――品牌进驻抖音开店直播后平台收推广费，赚品牌投抖加的钱；而快手在流量相对对照弱的情形下，主要依赖品牌卖货佣金，流量与销量不占优势，只能真金白银去津贴。”

这点实在能从快手电商的钱币化率上说明问题――Q2季度，快手电商GMV达1454亿元，却只发生不到20亿的收入，钱币化率不足1.5%，与行业5%左右的均值相去甚远。

再说直播营业，Q2季度直播收入71.9亿元，同比下滑13.7%，占整体收入比重连续降低为37.6%。一定水平上，快手在削减对虚拟礼物打赏等直播收入的依赖，自身营业调整历程中将秀场转带货（直播转电商），事实电商是比直播ROI更高的选择。

问题在于，即便Q2季度快手电商营业收入19.8亿元，同比增进213%，但其短期内对营收大盘的孝顺异常有限。而且，老铁基因最大的副作用就是“认人不认平台”――快手现在公认的6人人族，除散打哥外其余家族焦点主播均是东北人，他们将师徒传承理念杂糅在公司治理方方面面。

为此，虎嗅读者@未来考察打了个巧妙的比喻：

“抖音像一个现代化购物中央：设计科学，注重运营，业态厚实，差异用户都能找到自己需要的品牌和产物；但商管强势，绝不会让某些主力店绑架购物中央，内部对太过营销有所限制，力争让每其中小商户对客流雨露均沾；

快手则更像一个超大的集市：人流量最大的一些摊位长年被某类群体占有，用高声喇叭举行审美欠奉的演出，只管围观的观众许多，但滋扰了集市整体流动，故障了其他摊主做生意，也损坏了路人的观感。”

不外，财报显示，快手Q2季度电商生意总额达1454亿元，其中快手小店占比达90.7%。以辛巴为例，2019年，辛巴及其家族带货GMV达133亿元，占快手电商GMV约22.3%；2020年，辛巴及其家族孝顺的GMV为247.1亿元，占快手电商GMV降至6.5%――可见快手电商营业正在迅速发展，运营战略的调整也对电商GMV结构转变带来了起劲影响。

但回到问题的本质，无论直播、广告照样电商，前中期都需要流量倒灌换增进，快手在自身流量增进乏力的情形下，只能花更多的钱从外部采买流量。

对此，判官以为，“产物要极致一些，要么公域上掌握分配权，要么私域流量控制力强，快手现在两头不占。而且，短视频推荐拼的就是算法和进化速率，而快手主站和极速版正在同时训练两套算法。”

外洋“二次发育”，有戏吗？

海内存量争取猛烈、增进乏力，快手自然将眼光瞄向了外洋。

2021Q2季度财报中，快手首次将外洋市场拓展以“焦点战略之一”的口径写进财报：

快手方面以为，短视频和直播行业在外洋市场的成熟水平相对较低，仍处于生长和商业化的早期阶段，用户渗透率低，代表着伟大且极具多元化的变现潜力，未来充满增进和生长的时机。

这一战略的调整也有迹可循――快手CEO宿华7月份接受彭博专访时亦示意，“全球短视频市场有较大增进空间，我们预计公司Q2会继续加大在外洋市场的投入。”

问题是，快手真能依附国际化实现“二次发育”吗？

快手今年的外洋增进目的是2.5亿MAU，对应为外洋市场准备了10亿美元的“粮草”。然而，据《晚点LatePost》报道，2021年仅用三个月的时间，快手便花掉了至少2.5亿美元。

这种高抬高打的激进烧钱战略，在快手财报电话会中也获得了快手CFO钟奕祺的证实，“Q2季度，外洋销售用度占比约占总营销用度的 1/3。”

根据公然数据大略估算，2021上半年快手至少已经花掉了近80%的预算（一季度2.5亿美元，二季度5.5亿美元），但Q2季度快手外洋用户净增不外3000万人（Q1外洋用户1.5亿，Q2外洋用户1.8亿）。

若是要到达2.5MAU的外洋增进目的，至少需要在6个月内完成7000万的用户新增。然而，根据Q2季度“撒币”换增进的力度，也不外委屈维持住1000万人/月的增进速率。以是，在预算仅剩20%的情形下还要保持增速提高，难度可想而知。

更糟的是，快手已于8月20日正式关闭旗下短视频产物Zynn，即是放弃了北美市场，快手外洋“三子”仅剩其二，快手接下来只能靠Kwai（南美），SnackVideo（东南亚、南亚）拉动外洋用户新增。